985 元、4000 亿——两个跳动的数字配资世界门户首页，把寒武纪重新推上台面。
我第一反应很直白：这家曾被唱衰到谷底的公司，真翻身了吗？
老读者还记得，2022 年它跌到46 元。
微博截图
高研发、弱商业化，两座大山压得它直喘气。
如今不过几年，“寒王归来”的梗又被刷屏。
涨得太猛，连公司自己都在踩刹车。
两次发声澄清传闻、提示风险。
可越辟谣，情绪越亢奋，这就是市场。
展开剩余80%图源：百度股市通截图
火苗来自一条真假难辨的风声：
“DeepSeek-R2 在寒武纪平台跑赢英伟达 H20”。
DeepSeek多次否认，媒体又称“不回应节奏”，想象空间就此被点燃。
回到基本面，账上有没有真东西？
一季报摆在那儿：营收 11.11 亿元，同比 +4230%。
归母净利 3.55 亿元，历史首次单季扣非转正。
关键变量是云端芯片开始批量交付。
产品从“实验室样片”走向“可交付方案”。
图源：微博截图
大模型热潮叠加出口限制，的确给了窗口期。
但另一面并不好看。
经营性现金流仍为负，年底现金只剩 6.38 亿元，
是年初的三分之一，补血压力不小。
客户也过于集中。
图源：寒武纪财报截图
前五大贡献九成以上营收，
最大客户一家就占七成，节奏一慢，报表就抖。
护城河呢？还没砌好。
训练端兼容性、开发者生态、软硬件协同都在路上。
CUDA 的统治地位，短时间很难撼动。
说白了，它正处在“可交付→可规模化”的关口。
这一步比涨停板难多了，
需要时间、生态，也需要现金流的耐心。
图源：观察者网
内部治理同样敲过警钟。
前 CTO 梁军的股权纠纷，把裂缝摊开给外界看。
他主导多代核心产品，出走不是人事新闻，是权力结构重排。
一个技术驱动型公司，
如果核心骨干离开只剩争议和诉讼，
对后续吸引力和稳定性，影响绝不会小。
再看估值这根弦。
公众号截图
滚动市盈率接近 3000 倍，对比英伟达的 57 倍。
靠信念能冲高，但想待久，还是得基本面说话。
我承认，寒武纪在“国产替代”叙事里很稀缺，
也是当下最具想象力的筹码之一。
但叙事之外，是生态、治理与商业闭环的硬功。
距离“国产英伟达”有多远？
不是看单季订单，而是看能否沉淀平台能力。
软硬件一体、开发者粘性、可持续现金流，缺一不可。
泡沫还是拐点，不必急着下判。
盯住三块表盘：算力兑现、生态进度、现金流曲线。
如果三者同向，4000 亿不是天花板；反之，回撤也会很快。
股价带来光环，但撑住未来的，
永远是技术、生态与经营的三角支点。
真正的考试，现在才刚开始。
参考文章：
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